وراثة ترامب لاقتصاد قوي يجعل من الصعب خفض تكاليف الاقتراض أو التضخم

تعهد الرئيس دونالد ترامب بتخفيض الأسعار وخفض أسعار الفائدة، لكن الاقتصاد الذي تحول بسبب الجائحة سيجعل من الصعب الوفاء بهذه الوعود.

النمو الاقتصادي قوي، مدفوعًا بالإنفاق الاستهلاكي الصحي. كما أن العجز في الميزانية ضخم ويمكن أن يزداد حجمه. وفي الوقت نفسه، تقترض الشركات المزيد من الأموال لزيادة استثماراتها في مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على القروض التي يمكن أن ترفع أسعار الفائدة.

وإذا نفذ ترامب وعوده بفرض تعريفات جمركية واسعة النطاق على الواردات وترحيل ملايين المهاجرين، يتوقع الاقتصاديون أن يتفاقم التضخم - مما يقلل من احتمالية قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة الرئيسي كثيرًا هذا العام.

ومن المرجح أن تُبقي جميع هذه الاتجاهات تكاليف الاقتراض أعلى، بما في ذلك تكاليف المنازل والسيارات.

ومع ذلك، قال ترامب يوم الخميس خلال الحدث السنوي للمنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس بسويسرا: "سأطالب بخفض أسعار الفائدة على الفور، وبالمثل، يجب أن تنخفض في جميع أنحاء العالم"، على الرغم من أنه لم يقدم المزيد من التفاصيل.

وفي الوقت الراهن، يُرجح أن يكون ارتفاع تكاليف الاقتراض هو السبب الرئيسي وراء استمرار ارتفاع تكاليف الاقتراض، وذلك في ظل المرونة المفاجئة للاقتصاد في أعقاب الاضطرابات التي شهدها الاقتصاد في أعقاب الاضطرابات التي أحدثتها الجائحة، والدعم المالي الحكومي الذي بلغ تريليونات الدولارات من ترامب والرئيس السابق جو بايدن، وارتفاع التضخم، وعدة جولات من المخاوف من الركود.

يقول جان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين في بنك جولدمان ساكس، إن الاقتصاد "في أفضل حالات النمو الصحي".

فقد توسع بمعدل سنوي لا يقل عن 3٪ على الأقل لأربعة أرباع من الأرباع الخمسة الأخيرة، وهي أطول سلسلة من هذا القبيل منذ عقد من الزمان. بلغت نسبة البطالة 4.1% وهي نسبة منخفضة تاريخيًا. كما أن التضخم، الذي ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ أربعة عقود في عام 2022 وأثار قلق معظم الأمريكيين بشأن الاقتصاد، عاد إلى 2.4%، وفقًا للمقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي.

وارتفعت الأجور، التي تخلفت بشدة عن الأسعار في عامي 2021 و2022، بوتيرة أسرع من التضخم خلال الأشهر ال 18 الماضية، مما يوفر الوقود اللازم للنمو المستمر.

إن الاقتصاد الأكثر صحة يحفز المزيد من الأمريكيين على الاقتراض لشراء السيارات والمنازل والأجهزة الكبيرة، والشركات على الاستثمار في معدات تكنولوجيا المعلومات والمصانع. مثل هذه التحركات رائعة للاقتصاد - لكن المزيد من الطلب على القروض لتمويل كل هذا الإنفاق يمكن أن يحافظ أيضًا على ارتفاع أسعار الفائدة.

وقد يؤدي النمو الأكثر ثباتًا إلى إبقاء الأسعار مرتفعة. وقد تقرر الشركات التي تشهد طلبًا صحيًا من المستهلكين أن بإمكانها فرض المزيد من الرسوم، كما أعلنت نتفليكس يوم الثلاثاء بعد تسجيلها لطفرة في عدد المشتركين.

تمثل هذه الاتجاهات تغيرًا كبيرًا عن آخر مرة دخل فيها ترامب البيت الأبيض في عام 2017. في ذلك الوقت، كان الاقتصاد الأمريكي يخرج ببطء من فترة ممتدة من النمو البطيء والتضخم المنخفض للغاية التي أعقبت الركود الكبير المؤلم في الفترة 2008-2009. وكانت الملايين من الأسر قد تراجعت عن الإنفاق وادخرت المزيد من الأموال بعد الإفراط في الاقتراض في وقت سابق من العقد الذي أدى إلى ارتفاع ديون الرهن العقاري وبطاقات الائتمان.

وقالت جوليا كورونادو، رئيسة شركة MacroPolicy Perspectives وخبير اقتصادي سابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي: "كانت الأسر تقلص ميزانياتها العمومية بالنسبة لدخلها، وهذه قوة تضخمية كبيرة للغاية غير موجودة الآن".

واليوم، تحمل معظم الأسر ديونًا أقل، وتستفيد الأسر ذات الدخل المرتفع على وجه الخصوص من المكاسب القوية في قيم المنازل وثروة سوق الأسهم. حوالي 40% من المنازل أصبحت الآن مملوكة مجانًا وبدون رهن عقاري. يمكن للثروة الأكبر أن تحفز الإنفاق المستمر على السفر والإلكترونيات وتناول الطعام في الخارج.

بالإضافة إلى ذلك، تعمل شركات التكنولوجيا الفائقة على زيادة استثماراتها في مراكز البيانات لتسريع عملها على الذكاء الاصطناعي. فقد أعلن ترامب يوم الثلاثاء عن مشروع مشترك بين OpenAI وOracle وSoftbank اليابانية لاستثمار 500 مليار دولار في مراكز البيانات وتوليد الكهرباء لتغذية أبحاث الذكاء الاصطناعي. قبل تفشي الوباء، كانت العديد من الشركات تخزن السيولة النقدية ولم تكن تستثمر بنفس القدر، الأمر الذي يمكن أن يحافظ على انخفاض أسعار الفائدة.

"قال جو بروسويلاس، كبير الاقتصاديين في شركة RSM، وهي شركة استشارات ضريبية: "نحن في عالم مختلف. "لقد ولّى عصر التضخم المنخفض وأسعار الفائدة المنخفضة. وحل محله إطار عمل جديد يتميز بندرة رأس المال وارتفاع أسعار الفائدة."

ونتيجة لذلك، فإن وعود ترامب بتحفيز الاقتصاد من خلال التخفيضات الضريبية وإلغاء الضرائب، مع الوعد بفرض رسوم جمركية وقيود على الهجرة، قد تُبقي الأسعار مرتفعة.

وقال غريغوري داكو، كبير الاقتصاديين في شركة EY: "سيكون ذلك تضخمًا، وسيدفع ذلك صانعي السياسات (الفيدرالي) إلى تبني سياسات أكثر صرامة مما كانوا سيفعلون خلاف ذلك". "لذلك ستكون في بيئة ذات معدلات فائدة أعلى."

يسعى ترامب إلى تعزيز إنتاج المزيد من النفط والغاز في الولايات المتحدة، بهدف خفض أسعار الطاقة وخفض التضخم على نطاق أوسع. وهذا بدوره سيمكن الاحتياطي الفيدرالي من خفض سعر الفائدة الرئيسي.

ولكن هذا لا يأخذ في الاعتبار رد فعل الأسواق المالية، والذي يؤثر أيضًا على تكلفة الاقتراض لشراء منزل أو سيارة. منذ أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض سعر الفائدة الرئيسي في سبتمبر/أيلول، ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات - والذي يؤثر بقوة على معدلات الرهن العقاري - بشكل كبير.

يقول جينادي جولدبرج، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة TD Securities، إن المستثمرين يتوقعون استمرار النمو القوي، مدعومًا جزئيًا بمقترحات ترامب لخفض الضرائب وتقليل اللوائح التنظيمية. في هذا السيناريو، سيكون من غير المرجح أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي.

ويستبعد العديد من المستثمرين تهديدات ترامب بشأن التعريفات الجمركية، آملين أن يكون ترامب ينوي استخدامها كوسيلة ضغط في المحادثات الدولية، بدلاً من فرضها بشكل دائم.

وقال جولدبرج: "أعتقد أنه كان هناك توقع بأن الرئيس ترامب سيجلب كل السياسات الجيدة ويترك كل السياسات السيئة للنمو عند الباب".

ومن الاتجاهات الأخرى التي ساعد ترامب في إشعال شرارتها صعود الإجراءات الحمائية حول العالم، بعد عقدين من العولمة. وقد أدى ذلك إلى تدافع الشركات متعددة الجنسيات لنقل إنتاجها من البلدان التي كانت هدفًا لغضب ترامب، لا سيما الصين، إلى بلدان أخرى، مثل فيتنام أو ماليزيا.

وقال بروسويلاس: "بدلًا من أن تؤدي العولمة إلى خفض الأسعار، أو على الأقل وضع قيود عليها، فإننا الآن ننقل سلاسل التوريد وترتفع الحواجز الحمائية". ويتوقع جميع الاقتصاديين تقريبًا أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع الأسعار، على الرغم من أن الزيادة قد تكون متواضعة.

وهناك تحول آخر يتمثل في أن عجز الميزانية السنوي المرتفع بعناد يهدد برفع أسعار الفائدة أيضًا، لأن مستثمري وول ستريت قد يطلبون عوائد أعلى لشراء جميع سندات الخزانة اللازمة لتمويل الديون.

وفي الأسبوع الماضي، قال مكتب الميزانية غير الحزبي في الكونجرس إن العجز هذا العام سيصل على الأرجح إلى 1.9 تريليون دولار، وسيرتفع إلى 2.7 تريليون دولار خلال عقد من الزمن. ويمكن أن تؤدي مقترحات ترامب لتمديد التخفيضات الضريبية لعام 2017، وتنفيذ مقترحات جديدة، مثل إلغاء الضرائب على الإكراميات، إلى زيادة العجز أكثر.

وقال كريس والر، محافظ بنك الاحتياطي الفدرالي في وقت سابق من هذا الشهر: "إذا لم نتمكن من خفض العجز المالي، فسنشهد ارتفاعًا في عوائد السندات طويلة الأجل". "وهذا هو ما بدأنا نراه."