الاحتياطي الفيدرالي يستعد لخفض أسعار الفائدة مجددًا في ظل غموض التوقعات بعد الانتخابات

لا أحد يعرف كيف ستجري الانتخابات الرئاسية يوم الثلاثاء، ولكن من السهل التنبؤ بتحرك الاحتياطي الفيدرالي بعد يومين: مع استمرار تراجع التضخم، من المقرر أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للمرة الثانية هذا العام.

قد لا تزال المنافسة الرئاسية غير محسومة عندما ينهي الاحتياطي الفدرالي اجتماعه الذي يستمر ليومين بعد ظهر يوم الخميس، ومع ذلك فإن حالة عدم اليقين هذه لن يكون لها أي تأثير على قراره بخفض سعر الفائدة القياسي. ومع ذلك، ستصبح إجراءات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية أكثر غموضًا بمجرد تولي رئيس جديد والكونغرس الجديد مهام منصبهما في يناير/كانون الثاني، لا سيما إذا فاز دونالد ترامب بالبيت الأبيض مرة أخرى.

وقال خبراء اقتصاديون إن مقترحات ترامب بفرض رسوم جمركية مرتفعة على جميع الواردات وإطلاق عمليات ترحيل جماعي للمهاجرين غير المصرح لهم وتهديده بالتدخل في قرارات الاحتياطي الفيدرالي المستقلة عادةً بشأن سعر الفائدة. وسيؤدي ارتفاع التضخم بدوره إلى إجبار الاحتياطي الفيدرالي على إبطاء أو وقف تخفيضات أسعار الفائدة.

وفي يوم الخميس، يتجه صانعو السياسة النقدية لدى الاحتياطي الفيدرالي، بقيادة رئيسه جيروم باول، إلى خفض سعر الفائدة القياسي بمقدار ربع نقطة مئوية، إلى حوالي 4.6%، بعد أن نفذوا تخفيضًا بمقدار نصف نقطة في سبتمبر. ويتوقع الاقتصاديون خفضًا آخر في سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في ديسمبر وربما خطوات إضافية من هذا القبيل في العام المقبل. بمرور الوقت، تميل تخفيضات أسعار الفائدة إلى خفض تكاليف الاقتراض بالنسبة للمستهلكين والشركات.

ويقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة لسبب مختلف عما يفعله عادةً: فغالبًا ما يخفض أسعار الفائدة لتعزيز الاقتصاد الراكد وسوق العمل الضعيف من خلال تشجيع المزيد من الاقتراض والإنفاق. لكن الاقتصاد ينمو بنشاط، ومعدل البطالة منخفض بنسبة 4.1%، حسبما أفادت الحكومة يوم الجمعة، حتى مع الأعاصير والإضراب في شركة بوينج الذي أدى إلى انخفاض صافي نمو الوظائف بشكل حاد الشهر الماضي.

بدلاً من ذلك، يقوم البنك المركزي بتخفيض أسعار الفائدة كجزء مما أسماه باول "إعادة تقويم" لبيئة تضخم أقل. عندما ارتفع التضخم إلى أعلى مستوى له منذ أربعة عقود عند 9.1% في يونيو 2022، شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة 11 مرة - مما أدى في النهاية إلى رفع سعر الفائدة الرئيسي إلى حوالي 5.3%، وهو أيضًا أعلى مستوى له منذ أربعة عقود.

ولكن في سبتمبر/أيلول، انخفض التضخم على أساس سنوي إلى 2.4%، وهو بالكاد أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% ومساوٍ لمستواه في عام 2018. ومع انخفاض التضخم حتى الآن، قال باول وغيره من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إنهم يعتقدون أن معدلات الاقتراض المرتفعة لم تعد ضرورية. وعادةً ما تؤدي معدلات الاقتراض المرتفعة إلى تقييد النمو، لا سيما في القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل الإسكان ومبيعات السيارات.

وقالت كلوديا سام، كبيرة الاقتصاديين في شركة نيو سينشري أدفايزورز وخبيرة اقتصادية سابقة في بنك الاحتياطي الفيدرالي: "كان التقييد موجودًا لأن التضخم كان مرتفعًا". "لم يعد التضخم مرتفعًا. لقد زال سبب التقييد."

أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة ستكون تدريجية. ولكن جميعهم تقريبًا أعربوا عن دعمهم لإجراء المزيد من التخفيضات.

وقال كريستوفر والر، العضو المؤثر في مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، في خطاب ألقاه الشهر الماضي: "بالنسبة لي، فإن السؤال المحوري هو مقدار وسرعة خفض هدف سعر الفائدة (الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي)، والذي أعتقد أنه محدد حاليًا عند مستوى مقيد".

قال جوناثان بينغل، الخبير الاقتصادي في بنك UBS السويسري، إن عبارة والر تعكس "ثقة وقناعة غير عادية بأن أسعار الفائدة تتجه نحو الانخفاض".

في العام المقبل، من المرجح أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في العام المقبل في التعامل مع مسألة إلى أي مدى يجب أن ينخفض سعر الفائدة القياسي. في نهاية المطاف، قد يرغبون في تحديده عند مستوى لا يقيد ولا يحفز النمو - "محايد" بلغة الاحتياطي الفيدرالي.

ويعترف باول وغيره من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بأنهم لا يعرفون بالضبط أين هو المعدل المحايد. ففي سبتمبر الماضي، قدرت لجنة تحديد أسعار الفائدة التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أنه 2.9%. يعتقد معظم الاقتصاديين أنه أقرب إلى 3٪ إلى 3.5٪.

وقال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي إن على المسؤولين تقييم أين هو المعدل المحايد من خلال كيفية استجابة الاقتصاد لتخفيضات أسعار الفائدة. في الوقت الحالي، معظم المسؤولين واثقون من أن المعدل الحالي للفيدرالي عند 4.9%، وهو أعلى بكثير من المعدل المحايد.

وعلى الرغم من ذلك، يرى بعض الاقتصاديين أنه في ظل ما يبدو عليه الاقتصاد بصحة جيدة حتى مع ارتفاع معدلات الاقتراض، لا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيف الائتمان كثيرًا، إن كان يحتاج إلى ذلك على الإطلاق. الفكرة هي أنها قد تكون بالفعل قريبة من مستوى أسعار الفائدة الذي لا يبطئ الاقتصاد ولا يحفزه.

"وتساءل جو لافورجنا، كبير الاقتصاديين في شركة SMBC Nikko Securities، قائلاً: "إذا ظل معدل البطالة في مستوى 4 في المائة المنخفض، وكان الاقتصاد لا يزال ينمو بنسبة 3%، فهل يهم أن يكون معدل الفائدة (الفيدرالي) 4.75% إلى 5%؟ "لماذا يخفضون الآن؟

مع اقتراب موعد الاجتماع الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد يوم الانتخابات مباشرة، من المرجح أن يجيب باول على الأسئلة التي ستُطرح في مؤتمره الصحفي يوم الخميس حول نتيجة السباق الرئاسي وكيف يمكن أن تؤثر على الاقتصاد والتضخم. ومن المتوقع أن يؤكد مجددًا على أن قرارات الاحتياطي الفيدرالي لا تتأثر بالسياسة على الإطلاق.

وخلال فترة رئاسة ترامب، فرض ترامب رسومًا جمركية على الغسالات والألواح الشمسية والصلب ومجموعة من السلع من الصين، وهو ما أكده الرئيس جو بايدن. وعلى الرغم من أن الدراسات تُشير إلى أن أسعار الغسالات ارتفعت نتيجة لذلك، إلا أن التضخم العام لم يرتفع كثيرًا.

ولكن ترامب يقترح الآن فرض تعريفات جمركية أوسع نطاقًا - أي ضرائب على الواردات بشكل أساسي - من شأنها أن ترفع أسعار حوالي 10 أضعاف أسعار العديد من السلع الواردة من الخارج.

ويشعر العديد من الاقتصاديين السائدين بالقلق من تعريفات ترامب المقترحة الأخيرة، والتي يقولون إنها ستؤدي بالتأكيد إلى إعادة إشعال التضخم. وقد خلص تقرير صادر عن معهد بيترسون للاقتصاد الدولي إلى أن مقترحات ترامب الرئيسية بشأن التعريفات الجمركية ستجعل التضخم أعلى بنقطتين مئويتين في العام المقبل عما كان سيحدث في حال لم يكن كذلك.

وقد يكون من المرجح أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة استجابةً للتعريفات هذه المرة، وفقًا لخبراء الاقتصاد في بانثيون للاقتصاد الكلي "نظرًا لأن ترامب يهدد بزيادات أكبر بكثير في التعريفات الجمركية".

"وبناءً على ذلك"، كتبوا: "وبناءً على ذلك، سنقوم بتقليص التخفيض في سعر الفائدة على الأموال في توقعاتنا لعام 2025 إذا فاز ترامب."