ترامب وباول صراع على أسعار الفائدة الأمريكية

صراع ترامب مع الاحتياطي الفيدرالي： الأسباب والتداعيات

قام الرئيس المنتخب دونالد ترامب بحملته الانتخابية على وعد بأن سياساته ستقلل من تكاليف الاقتراض المرتفعة وتخفف العبء المالي على الأسر الأمريكية.

ولكن ماذا لو ظلت أسعار الفائدة، كما يتوقع العديد من الاقتصاديين، مرتفعة أعلى بكثير من أدنى مستوياتها قبل الجائحة؟

يمكن أن يشير ترامب بأصابع الاتهام إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وعلى وجه الخصوص إلى رئيسه، جيروم باول، الذي رشحه ترامب نفسه لقيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي. فخلال فترة ولايته الأولى، سخر ترامب مرارًا وتكرارًا وبشكل علني من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي يرأسه باول، واشتكى من أنه أبقى أسعار الفائدة مرتفعة للغاية. وقد أثارت هجمات ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي قلقًا واسع النطاق بشأن التدخل السياسي في عملية صنع سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وفي يوم الأربعاء، أكد باول على أهمية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي: "هذا يعطينا القدرة على اتخاذ قرارات لصالح جميع الأمريكيين في جميع الأوقات، وليس لصالح أي حزب سياسي معين أو نتيجة سياسية معينة."

القلق من عدم تخفيض أسعار الفائدة

قد تكون الصدامات السياسية حتمية في السنوات الأربع المقبلة. فمقترحات ترامب بتخفيض الضرائب وفرض رسوم جمركية باهظة وواسعة النطاق هي وصفة لتضخم مرتفع في اقتصاد يعمل بأقصى طاقته تقريبًا. وفي حال تسارع التضخم مجددًا، سيتعين على الاحتياطي الفدرالي إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة.

لأن باول لن يخفض أسعار الفائدة بالضرورة بالقدر الذي يريده ترامب. وحتى إذا قام باول بتخفيض سعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي، فإن سياسات ترامب الخاصة قد تُبقي تكاليف الاقتراض الأخرى مثل معدلات الرهن العقاري مرتفعة.

وقد تؤدي التعريفات الجمركية المرتفعة بشكل حاد التي تعهد ترامب بفرضها إلى تفاقم التضخم. وإذا أدت التخفيضات الضريبية على أشياء مثل الإكراميات وأجر العمل الإضافي - وهو وعد آخر لترامب - إلى تسريع النمو الاقتصادي، فقد يؤدي ذلك أيضًا إلى تأجيج الضغوط التضخمية. ومن المحتمل أن يستجيب الاحتياطي الفدرالي من خلال إبطاء أو إيقاف تخفيضات أسعار الفائدة، وبالتالي إحباط وعود ترامب بخفض معدلات الاقتراض. بل وقد يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة في حال تفاقم التضخم.

وقال أوليفييه بلانشارد، كبير الاقتصاديين السابقين في صندوق النقد الدولي، مؤخرًا: "إن خطر نشوب صراع بين إدارة ترامب والاحتياطي الفيدرالي مرتفع للغاية". فإذا رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، "سيقف في طريق ما تريده إدارة ترامب".

نعم، ولكن مع استقرار الاقتصاد أكثر مما كان متوقعاً، قد يخفض صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بضع مرات أخرى فقط أقل مما كان متوقعاً قبل شهر أو شهرين فقط.

وقد لا تؤدي هذه التخفيضات في أسعار الفائدة إلى خفض تكاليف الاقتراض بالنسبة للمستهلكين والشركات كثيرًا. يمكن أن يؤثر سعر الفائدة الرئيسي قصير الأجل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة لبطاقات الائتمان والشركات الصغيرة وبعض القروض الأخرى. ولكن ليس لديه سيطرة مباشرة على أسعار الفائدة طويلة الأجل. ويشمل ذلك العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، والذي يؤثر على معدلات الرهن العقاري. يتأثر عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بتوقعات المستثمرين للتضخم المستقبلي والنمو الاقتصادي وأسعار الفائدة وكذلك بالعرض والطلب على سندات الخزانة.

حدث مثال على ذلك هذا العام. انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في أواخر الصيف تحسبًا لخفض سعر الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ولكن بمجرد حدوث أول خفض لسعر الفائدة في 18 سبتمبر، لم تنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. وبدلاً من ذلك، بدأت في الارتفاع مرة أخرى، وذلك جزئيًا تحسبًا لنمو اقتصادي أسرع.

تأثير التخفيضات الضريبية على العجز والتضخم

كما اقترح ترامب أيضًا مجموعة متنوعة من التخفيضات الضريبية التي قد تؤدي إلى تضخم العجز. وقد تضطر أسعار الفائدة على سندات الخزانة عندئذٍ إلى الارتفاع لجذب عدد كافٍ من المستثمرين لشراء الديون الجديدة.

وقال كينت سميترز، الخبير الاقتصادي ومدير هيئة التدريس في نموذج الميزانية في جامعة بنسلفانيا وارتون: "بصراحة لا أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الكثير من السيطرة على سعر الفائدة على السندات لأجل 10 سنوات، والذي ربما يكون الأكثر أهمية بالنسبة للرهون العقارية". وأضاف: "سيلعب العجز دورًا أكبر بكثير في هذا الصدد."

إن الانتقادات العرضية أو النادرة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي لا تمثل بالضرورة مشكلة للاقتصاد، طالما استمر البنك المركزي في وضع السياسة التي يراها مناسبة.

لكن الهجمات المستمرة قد تؤدي إلى تقويض الاستقلال السياسي للاحتياطي الفيدرالي، وهو أمر بالغ الأهمية لإبقاء التضخم تحت السيطرة. ولمحاربة التضخم، يتعين على البنك المركزي في كثير من الأحيان اتخاذ خطوات قد لا تحظى بشعبية كبيرة، لا سيما من خلال رفع أسعار الفائدة لإبطاء الاقتراض والإنفاق.

وقد أراد القادة السياسيون عادةً أن تقوم البنوك المركزية بالعكس: إبقاء أسعار الفائدة منخفضة لدعم الاقتصاد وسوق العمل، خاصة قبل الانتخابات. وقد وجدت الأبحاث أن الأبحاث أن البلدان التي لديها بنوك مركزية مستقلة تتمتع عمومًا بتضخم أقل.

وحتى لو لم يُجبر ترامب الاحتياطي الفيدرالي من الناحية الفنية على فعل أي شيء، فإن انتقاداته المستمرة قد تتسبب في حدوث مشاكل. فإذا لم تعد الأسواق والاقتصاديون وقادة الأعمال يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي يعمل باستقلالية وبدلاً من ذلك يتم دفعه من قبل الرئيس، فسوف يفقدون الثقة في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم.

وبمجرد أن يتوقع المستهلكون والشركات ارتفاع التضخم، فإنهم عادةً ما يتصرفون بطرق تغذي ارتفاع الأسعار - تسريع مشترياتهم، على سبيل المثال، قبل أن ترتفع الأسعار أكثر، أو رفع أسعارهم الخاصة إذا توقعوا زيادة نفقاتهم.

هل يمكن لترامب إقالة باول؟

وقال سكوت ألفاريز، المستشار العام السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي: "يجب أن تشعر الأسواق بالثقة في أن الاحتياطي الفيدرالي يستجيب للبيانات وليس للضغوط السياسية".

بإمكانه المحاولة، ولكن من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى معركة قانونية طويلة الأمد قد تنتهي في المحكمة العليا. وفي مؤتمر صحفي في نوفمبر/تشرين الثاني، أوضح باول أنه يعتقد أن الرئيس لا يملك السلطة القانونية للقيام بذلك.

ويعتقد معظم الخبراء أن باول سينتصر في المحاكم. ومن وجهة نظر إدارة ترامب، فإن مثل هذه المعركة قد لا تستحق العناء. تنتهي فترة ولاية باول في مايو 2026، حيث يمكن للبيت الأبيض ترشيح رئيس جديد.

ومن المحتمل أيضًا أن ينهار سوق الأسهم إذا حاول ترامب القيام بمثل هذه الخطوة الجريئة. ومن المحتمل أن ترتفع عائدات السندات أيضًا، مما يؤدي إلى ارتفاع معدلات الرهن العقاري وتكاليف الاقتراض الأخرى.

كما قد يكون رد فعل الأسواق المالية سلبيًا أيضًا إذا ما نُظر إلى ترامب على أنه سيعين أحد الموالين له رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ليحل محل باول في عام 2026.

تاريخ التدخلات السياسية في الاحتياطي الفيدرالي

نعم، وفي أكثر الحالات فظاعة، أدى ذلك إلى ارتفاع التضخم بشكل عنيد. وتجدر الإشارة إلى أن الرئيس ريتشارد نيكسون ضغط على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي آرثر بيرنز لخفض أسعار الفائدة في عام 1971، حيث سعى نيكسون لإعادة انتخابه في العام التالي، وهو ما فعله مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ويلقي الاقتصاديون باللوم على فشل بيرنز في الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة بما فيه الكفاية للمساهمة في التضخم الراسخ في السبعينيات وأوائل الثمانينيات.

وقال توماس دريتشل، الخبير الاقتصادي في جامعة ميريلاند، إنه عندما يتدخل الرؤساء في قرارات الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة، "فإن ذلك يزيد الأسعار بشكل ثابت ويزيد من التوقعات، وهذا يقلقني لأن ذلك يعني أن التضخم قد يصبح راسخًا تمامًا."

منذ منتصف الثمانينيات، وباستثناء ترامب في ولايته الأولى، امتنع الرؤساء بدقة عن انتقاد الاحتياطي الفيدرالي علنًا.

"وقال بيتر كونتي-براون، أستاذ التنظيم المالي في كلية وارتون بجامعة بنسلفانيا: "إنه لأمر مدهش أن نرى القليل من التلاعب لأغراض حزبية في جهاز صنع السياسات هذا. "إنه حقًا انتصار للحوكمة الأمريكية."

نعم، معظم الاقتصادات المتقدمة لديها بنوك مركزية مستقلة. ولكن في بعض الحالات الأخيرة، كما هو الحال في تركيا وجنوب أفريقيا، سعت الحكومات في بعض الحالات الأخيرة إلى إملاء سياسة أسعار الفائدة على البنك المركزي. وعادة ما يتبع ذلك ارتفاع التضخم.

أمثلة على تدخلات رؤساء سابقين

فقد ضغط الرئيس التركي رجب طيب أردوغان لسنوات على البنك المركزي التركي لخفض أسعار الفائدة حتى مع ارتفاع الأسعار. حتى أنه أقال ثلاثة من محافظي البنك المركزي الذين رفضوا الامتثال. وردًا على ذلك، ارتفع التضخم إلى 72% في عام 2022، وفقًا للمقاييس الرسمية.

وفي العام الماضي، عدل أردوغان أخيراً عن مساره وسمح للبنك المركزي برفع أسعار الفائدة.