تأثير ضغوط ترامب على أسعار الفائدة الأمريكية

-الرئيس دونالد ترامب يُلح على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، ولكن حتى لو استسلم الاحتياطي الفيدرالي للضغوط، فلن يؤدي ذلك بالضرورة إلى خفض تكاليف الاقتراض بالنسبة للمستهلكين.

في الواقع، يقول الاقتصاديون إن هجمات ترامب المستمرة على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وسياساته المتعلقة بالتعريفات الجمركية قد تُبقي أسعار الفائدة طويلة الأجل التي تهم المستهلكين والشركات أعلى مما كانت ستكون عليه. يمكن أن يؤدي وجود بنك الاحتياطي الفيدرالي الأقل استقلالية، بمرور الوقت، إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض، حيث يشعر المستثمرون بالقلق من احتمال ارتفاع التضخم في المستقبل. ونتيجة لذلك يطلبون عوائد أعلى لامتلاك سندات الخزانة.

حث ترامب باول مرارًا وتكرارًا على خفض سعر الفائدة قصير الأجل الذي يتحكم فيه البنك المركزي. وعادةً ما يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة خلال فترة الانكماش الاقتصادي لتشجيع المزيد من الاقتراض والإنفاق، ويرفعه لتهدئة الاقتصاد ومحاربة التضخم عندما ترتفع الأسعار.

لكن أسعار الفائدة طويلة الأجل على أشياء مثل الرهون العقارية وقروض السيارات وبطاقات الائتمان تحددها إلى حد كبير قوى السوق. وفي الأسابيع الأخيرة، أدت المخاوف من أن الرسوم الجمركية الشاملة التي فرضها ترامب إلى زيادة التضخم، إلى جانب تهديدات الإدارة الأمريكية لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي، إلى دفع الأسواق إلى رفع أسعار الفائدة طويلة الأجل تلك. وليس من الواضح ما إذا كان بإمكان الاحتياطي الفدرالي عكس هذه الاتجاهات بالكامل من تلقاء نفسه.

وقال فرانشيسكو بيانكي، الخبير الاقتصادي في جامعة جونز هوبكنز: "ليس صحيحًا تلقائيًا أنه حتى لو خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، فإنك ستشهد انخفاضًا محسوبًا في أسعار الفائدة طويلة الأجل". "هذا النوع من الضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يأتي بنتائج عكسية ... إذا لم تعتقد الأسواق أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يسيطر على التضخم."

وجدد ترامب دعواته يومي الأربعاء والخميس لباول بتخفيض سعر الفائدة قصيرة الأجل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وقال للصحفيين إن رئيس المجلس "يرتكب خطأ" بعدم قيامه بذلك.

وفي الأسبوع الماضي، اقترح ترامب أنه يمكن أن يقيل باول، بينما قال أحد كبار مساعديه إن البيت الأبيض "يدرس" ما إذا كان بإمكانه القيام بذلك.

وردًا على ذلك، هبطت أسواق الأسهم وارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وانخفض الدولار، وهو مزيج غير عادي يشير إلى أن المستثمرين يبيعون معظم الأصول الأمريكية. وقد عوضت الأسواق تلك الخسائر بعد أن قال ترامب يوم الثلاثاء إنه "لا ينوي" إقالة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

ومع ذلك، فإن التهديدات التي طالت استقلالية الاحتياطي الفيدرالي أثارت قلق المستثمرين في وول ستريت، لأنهم يرون أن الاحتياطي الفيدرالي المتحرر من الضغوط السياسية أمر بالغ الأهمية لإبقاء التضخم تحت السيطرة. ويمكن للاحتياطي الفيدرالي المستقل اتخاذ خطوات غير شعبية، مثل رفع أسعار الفائدة، لمحاربة التضخم.

وقالت لورين جودوين، كبيرة استراتيجيي السوق في شركة نيويورك لايف للاستثمارات: "تهديد الاحتياطي الفيدرالي لا يهدئ الأسواق - بل يخيفها". "وغالبًا ما تكون النتيجة عكس ما تريد أي إدارة أن تراه: معدلات أعلى، وثقة أضعف، والمزيد من الاضطرابات في السوق."

منذ أن بدأ ترامب في فرض الرسوم الجمركية في أوائل شهر مارس، عندما فرض رسومًا جمركية على كندا والمكسيك، ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 4.15% إلى حوالي 4.3%. ويُعد هذا العائد معيارًا لمعدلات الرهن العقاري وعمليات الاقتراض الأخرى. ارتفعت معدلات الرهن العقاري بدورها خلال تلك الفترة، من 6.6% إلى 6.8%.

وفي حين يقول ترامب إنه يتفاوض بشأن الرسوم الجمركية مع العديد من الدول، يتوقع معظم الاقتصاديين أن يظل مستوى معين من الرسوم ساريًا على الأقل هذا العام، بما في ذلك الرسوم التي فرضها بنسبة 10% على جميع الواردات تقريبًا.

وانخفض العائد على السندات لأجل 10 سنوات يوم الخميس عندما قال اثنان من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إن خفض أسعار الفائدة ممكن في أقرب وقت هذا الصيف، إذا تعثر الاقتصاد وارتفعت البطالة.

ومع ذلك، في الخريف الماضي، انخفضت أسعار الفائدة طويلة الأجل أيضًا تحسبًا لخفض أسعار الفائدة، ولكنها ارتفعت بعد ذلك بمجرد خفض الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر ثم واصلت الارتفاع مع قيام البنك المركزي بتخفيض سعر الفائدة مرة أخرى في نوفمبر - بعد يومين من الانتخابات - وفي ديسمبر. أصبحت معدلات الرهن العقاري الآن أعلى مما كانت عليه عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي.

يمكن أن تؤثر مجموعة من العوامل على أسعار سندات الخزانة طويلة الأجل، بما في ذلك توقعات النمو والتضخم في المستقبل، فضلاً عن العرض والطلب على السندات الحكومية. ويشعر بيانكي بالقلق من أن العجز المرتفع بشدة في الميزانية الحكومية - التي يتم تمويلها بتريليونات الدولارات من سندات الخزانة - يمكن أن يرفع أيضًا أسعار الفائدة طويلة الأجل.

وقالت جودوين إنه إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة الآن، فإن تكاليف الاقتراض طويلة الأجل "ستتحرك في الاتجاه المعاكس تمامًا"، لأن "تهديد التضخم واضح جدًا - وهذه الخطوة ستضع مصداقيتها موضع تساؤل."

قال ترامب في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي هذا الأسبوع إنه "لا يوجد تضخم تقريبًا"، ونتيجة لذلك، يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة الرئيسي، من مستواه الحالي البالغ حوالي 4.3%. ويتوقع العديد من الاقتصاديين أن يقوم البنك المركزي بذلك هذا العام. ولكن باول أكد على أن البنك المركزي يريد تقييم تأثير سياسات ترامب قبل اتخاذ أي خطوات.

انخفض التضخم في الأشهر الأخيرة، حيث انخفض إلى 2.4% في مارس، وهو أدنى مستوى له منذ سبتمبر الماضي. ومع ذلك، وباستثناء فئتي الغذاء والطاقة المتقلبة، بلغ التضخم الأساسي 2.8%. وغالبًا ما توفر الأسعار الأساسية إشارة أفضل إلى اتجاه التضخم.

تتمثل إحدى القضايا الرئيسية بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي في أن الاقتصاد مختلف تمامًا الآن عما كان عليه خلال فترة ولاية ترامب الأولى. ففي ذلك الوقت، كان التضخم في الواقع أقل من هدف الاحتياطي الفيدرالي. وقال بيانكي إنه في ذلك الوقت، كان من "غير المنطقي" خفض أسعار الفائدة إذا كان هناك تهديد بحدوث ركود، لأن التضخم لم يكن مشكلة.

ولكن الآن، من شبه المؤكد أن الرسوم الجمركية سترفع الأسعار في الأشهر المقبلة، على الأقل مؤقتًا. وقال بيانكي إن هذا يرفع من سقف التوقعات بالنسبة لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

ومع ذلك، وبمجرد ظهور علامات واضحة على تدهور الاقتصاد، مثل ارتفاع معدل البطالة، سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، بغض النظر عما يفعله ترامب، حسبما قال الاقتصاديون.

وقد اتهم ترامب يوم الاثنين باول بأنه غالبًا ما يكون "متأخرًا جدًا" في قراراته بشأن أسعار الفائدة، ولكن من المفارقات أن الاحتياطي الفيدرالي قد يتحرك ببطء أكثر هذه المرة بسبب تهديد ارتفاع الأسعار من الرسوم الجمركية. وبدون وجود دليل واضح على حدوث تراجع، سيشعر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بالقلق من أن يُنظر إليهم على أنهم يستسلمون للضغوط السياسية من ترامب إذا خفضوا الفائدة.

"وقال توم بورسيلي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في شركة PGIM للدخل الثابت: "يعلم باول الضرر الذي لا يمكن إصلاحه الذي قد يحدث إذا ما تم النظر إليه على أنه خفض لأنه أجبر على ذلك من قبل ترامب.

وأضاف بورسيلي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن "سيتأخر أكثر لأنني أعتقد أنك ستحصل على المزيد من الارتفاع في التضخم في البداية، قبل أن تحصل على تباطؤ أكثر وضوحًا في النمو".

في كلتا الحالتين، قد يستغرق الأمر أكثر من خفض أو اثنين من الاحتياطي الفيدرالي لخفض تكاليف الاقتراض على المدى الطويل، كما قال بيانكي.

وأضاف: "لخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل حقًا تحتاج إلى توفير بيئة اقتصاد كلي مستقرة، ونحن الآن لم نصل إلى هناك بعد".