صراع الفيدرالي وترامب حول أسعار الفائدة

من المتوقع أن يبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة قصير الأجل دون تغيير يوم الأربعاء للاجتماع الخامس على التوالي، وهي خطوة من المرجح أن تؤكد الانقسام العميق بين رئيس المجلس جيروم باول وكبير منتقديه، الرئيس دونالد ترامب، حول رؤية الاقتصاد.

ومن المؤكد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفسه منقسم بشكل متزايد حول خطواته التالية، ويتوقع العديد من الاقتصاديين أن اثنين من أعضاء مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي كلاهما معين من قبل ترامب قد ينشقان يوم الأربعاء لصالح خفض أسعار الفائدة. وإذا حدث ذلك، فستكون هذه هي المرة الأولى التي يصوت فيها اثنان من المحافظين ضد الرئيس منذ عام 1993.

ومع ذلك، فإن الفجوة بين وجهات نظر لجنة تحديد أسعار الفائدة التابعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، برئاسة باول، والبيت الأبيض كبيرة بشكل غير عادي. في العديد من المجالات، تتناقض وجهات نظر ترامب بشكل حاد مع وجهات نظر قيادة الاحتياطي الفيدرالي، مما يؤسس لصدامات محتملة لسنوات قادمة، حتى بعد انتهاء فترة رئاسة باول في مايو 2026.

على سبيل المثال، يقول ترامب إنه نظرًا لأن الاقتصاد الأمريكي يبلي بلاءً حسنًا، يجب على الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، كما لو كانت الولايات المتحدة شركة رائدة يجب أن تدفع أقل للاقتراض من شركة ناشئة محفوفة بالمخاطر.

لكن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي وجميع الاقتصاديين تقريبًا يرون الأمر بالعكس: فالاقتصاد القوي يعني أن معدلات الفائدة يجب أن تكون مرتفعة نسبيًا، وذلك لمنع ارتفاع درجة الحرارة الزائدة وانفجار التضخم.

وقال جينادي جولدبرج، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة تي دي سيكيوريتيز: "أنا أزعم أن أسعار الفائدة لدينا مرتفعة لأن اقتصادنا يعمل بشكل جيد إلى حد ما، وليس على الرغم من ذلك".

يجادل ترامب بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل عام وباول بشكل خاص يكلف دافعي الضرائب الأمريكيين مئات المليارات من الدولارات في مدفوعات الفائدة من خلال عدم خفض تكاليف الاقتراض. ومع ذلك، لا يعتقد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أنه من واجبهم خفض أسعار الفائدة التي تدفعها الحكومة على سندات الخزانة والسندات.

ويشعر معظم الاقتصاديين بالقلق من أنهم إذا فعلوا ذلك، فإنهم سيخاطرون بالفشل في إحدى الوظائف الرئيسية التي منحهم إياها الكونجرس: مكافحة التضخم.

وقال ويليام إنجليش، الخبير الاقتصادي في كلية ييل للإدارة وكبير موظفي بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق: "إنهم يستخدمون السياسة النقدية لتخفيف الضغط على صانعي السياسة المالية، وهذه الطريقة تشير إلى تضخم أعلى ومشاكل أكبر في المستقبل".

إذا رأت الأسواق المالية أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يركز على إبقاء تكاليف الاقتراض منخفضة لمساعدة الحكومة بدلاً من التركيز على أهدافه التي كلفها الكونجرس باستقرار الأسعار والحد الأقصى للتوظيف فمن المرجح أن يطالب مستثمرو وول ستريت، القلقون من التضخم المستقبلي، بأسعار فائدة أعلى للاحتفاظ بسندات الخزانة، كما يقول الاقتصاديون، مما يدفع تكاليف الاقتراض عبر الاقتصاد إلى الارتفاع.

من جانبه، يقول ترامب إنه "لا يوجد تضخم"، وبالتالي يجب على الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة قصير الأجل، الذي يبلغ حاليًا حوالي 4.3%، والذي تم رفعه في عامي 2022 و 2023 لمحاربة ارتفاع الأسعار. يؤثر معدل الاحتياطي الفيدرالي في كثير من الأحيان ولكن ليس دائمًا على تكاليف الاقتراض طويل الأجل للرهون العقارية وقروض السيارات وبطاقات الائتمان.

لقد انخفض التضخم بشكل حاد، ونتيجة لذلك أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم سيخفضون أسعار الفائدة بما يصل إلى نصف نقطة مئوية هذا العام. ومع ذلك، فقد ارتفع قليلاً في الشهرين الماضيين، ولا يزال العديد من صانعي السياسة هؤلاء، بمن فيهم باول، يرغبون في التأكد من أن التعريفات الجمركية لن ترفع التضخم إلى أعلى من ذلك بكثير قبل أن يتخذوا خطوة.

تسارع معدل التضخم إلى 2.7% في يونيو من 2.4% في مايو، حسبما ذكرت الحكومة في وقت سابق من هذا الشهر، وهو أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ارتفعت الأسعار الأساسية، التي تستثني فئتي الغذاء والطاقة المتقلبة، إلى 2.9% من 2.8%.

في الأسبوع الماضي، صعد ترامب والعديد من مسؤولي البيت الأبيض من هجماتهم على باول بشأن أسعار الفائدة. كما انتقدوا أيضًا التكاليف المتضخمة لتجديد بنك الاحتياطي الفيدرالي لاثنين من مبانيه، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كان الرئيس يتطلع إلى إقالة باول لسبب ما وليس بسبب خلافات في السياسة.

دخل ترامب وباول في مواجهة غير عادية أمام الكاميرا حول تكلفة المشروع خلال زيارة ترامب لموقع المبنى يوم الخميس الماضي. يوم الاثنين، كان ترامب أكثر تحفظًا في تعليقاته على الاحتياطي الفيدرالي خلال ظهور مشترك في لندن مع رئيس الوزراء البريطاني كير ستارمر.

وقال ترامب: "لن أقول أي شيء سيء". "نحن نبلي بلاءً حسنًا، حتى بدون خفض سعر الفائدة."

لكنه أضاف "الشخص الذكي سيخفض."

يتوقع بعض الاقتصاديين أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي بمقدار ربع نقطة مئوية في سبتمبر بدلاً من يوليو، ويقولون إن التأخير لمدة شهرين لن يحدث فرقًا كبيرًا في الاقتصاد.

ولكن بخلاف مجرد توقيت الخفض الأول، لا تزال هناك فجوة كبيرة بين ما يريده ترامب وما سيفكر الاحتياطي الفيدرالي في القيام به: فقد حدد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في شهر يونيو تخفيضين فقط هذا العام وتخفيضًا واحدًا في عام 2026. ويتوقعون أن معدل الفائدة الرئيسي سيظل 3.6% في نهاية العام المقبل. ويضغط ترامب عليهم لخفضه إلى 1% فقط.

وقال إنجليش: "لن يحدث ذلك مع أي شيء مثل الأشخاص الحاليين في اللجنة".

يتوقع مستثمرو وول ستريت أيضًا تخفيضات قليلة نسبيًا: اثنين هذا العام واثنين في عام 2026، وفقًا لتسعير العقود الآجلة التي تتبعها CME's Fedwatch.

ووفقًا لتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي، أيد مسؤولان فقط في يونيو ثلاثة تخفيضات هذا العام، ومن المرجح أن يكونا من المعينين من قبل ترامب في ولايته الأولى: المحافظان كريستوفر والر وميشيل بومان.

وقد ألقى والر خطابًا في وقت سابق هذا الشهر يدعم تخفيض سعر الفائدة في يوليو، ولكن لسبب مختلف تمامًا عن ترامب: فهو قلق من تعثر الاقتصاد.

قال والر: "لا يزال الاقتصاد ينمو، ولكن زخمه قد تباطأ بشكل ملحوظ، كما أن مخاطر" ارتفاع البطالة "قد ازدادت".

وقد أكد والر أيضًا أن التعريفات الجمركية ستؤدي إلى ارتفاع الأسعار لمرة واحدة فقط ولكنها لن تؤدي إلى تضخم مستمر.

ومع ذلك، فإن معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يرون أن سوق العمل صحية نسبيًا مع انخفاض معدل البطالة إلى 4.1% ونتيجة لذلك، يمكنهم أن يأخذوا بعض الوقت للتأكد من أن الأمور تسير على هذا النحو.

وقالت سوزان كولينز، رئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن: "إن استمرار الظروف الاقتصادية القوية بشكل عام تمكن الاحتياطي الفيدرالي من أخذ الوقت الكافي لتقييم مجموعة واسعة من البيانات الواردة بعناية". "وبالتالي، من وجهة نظري، لا يزال نهج "الصبر النشط" في السياسة النقدية مناسبًا في هذا الوقت."