توقعات أسعار الفائدة في ظل سياسات ترامب الاقتصادية

يستعد مسؤولو مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس لخفض سعر الفائدة الرئيسي للمرة الثانية على التوالي، استجابةً للتباطؤ المطرد لضغوط التضخم التي أغضبت العديد من الأمريكيين وساهمت في فوز دونالد ترامب في الانتخابات الرئاسية.

ومع ذلك، فإن التحركات المستقبلية لمجلس الاحتياطي الفدرالي أصبحت الآن أكثر غموضاً في أعقاب الانتخابات، نظراً لأن مقترحات ترامب الاقتصادية قد تم الإشارة إليها على نطاق واسع على أنها قد تكون تضخمية. كما أثار انتخابه أيضًا شبح تدخل البيت الأبيض في قرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، حيث أعلن ترامب أنه كرئيس يجب أن يكون له رأي في قرارات البنك المركزي بشأن أسعار الفائدة.

ولطالما حرص بنك الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على مكانته كمؤسسة مستقلة قادرة على اتخاذ قرارات صعبة بشأن معدلات الاقتراض، بعيدًا عن التدخل السياسي. ومع ذلك، خلال فترة ولايته السابقة في البيت الأبيض، هاجم ترامب علنًا رئيس مجلس الإدارة جيروم باول بعد أن رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لمحاربة التضخم، وقد يفعل ذلك مرة أخرى.

كما أن الاقتصاد يُلقي بظلاله على الصورة من خلال الإشارات المتضاربة، حيث كان النمو قويًا ولكن التوظيف ضعيفًا. وعلى الرغم من ذلك، كان إنفاق المستهلكين في حالة جيدة، مما أثار المخاوف من عدم وجود حاجة إلى قيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض تكاليف الاقتراض، وأن القيام بذلك قد يؤدي إلى تحفيز الاقتصاد بشكل مفرط وحتى إعادة تسريع التضخم.

وتلقي الأسواق المالية بمنحنى آخر على الاحتياطي الفيدرالي: فقد رفع المستثمرون عوائد سندات الخزانة بشكل حاد منذ أن خفض البنك المركزي أسعار الفائدة في سبتمبر. وكانت النتيجة هي ارتفاع تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد، مما قلل من الفائدة التي تعود على المستهلكين من خفض الاحتياطي الفيدرالي لنصف نقطة في سعر الفائدة القياسي الذي أعلن عنه بعد اجتماعه في سبتمبر.

على سبيل المثال، انخفض متوسط سعر الفائدة على الرهن العقاري في الولايات المتحدة لمدة 30 عامًا خلال الصيف مع إشارة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سيخفض أسعار الفائدة، ليرتفع مرة أخرى بمجرد أن خفض البنك المركزي سعر الفائدة القياسي بالفعل.

وقد ارتفعت أسعار الفائدة الأوسع نطاقًا لأن المستثمرين يتوقعون ارتفاع التضخم، وعجزًا أكبر في الميزانية الفيدرالية، ونموًا اقتصاديًا أسرع في عهد الرئيس المنتخب ترامب. وفي ما أطلقت عليه وول ستريت اسم "تجارة ترامب"، ارتفعت أسعار الأسهم أيضًا يوم الأربعاء، كما ارتفعت قيمة البيتكوين والدولار. وكان ترامب قد تحدث عن العملات المشفرة خلال حملته الانتخابية، ومن المرجح أن يستفيد الدولار من ارتفاع أسعار الفائدة ومن الزيادة الشاملة في التعريفات الجمركية التي اقترحها ترامب.

من شبه المؤكد أن خطة ترامب لفرض تعريفة جمركية بنسبة 10% على الأقل على جميع الواردات، بالإضافة إلى فرض ضرائب أعلى بكثير على السلع الصينية، وتنفيذ ترحيل جماعي للمهاجرين غير الموثقين ستعزز التضخم. وهذا من شأنه أن يقلل من احتمالية استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض سعر الفائدة الرئيسي. انخفض التضخم السنوي وفقًا للمقياس المفضل لدى البنك المركزي إلى 2.1% في سبتمبر.

ويقدر الاقتصاديون في بنك جولدمان ساكس أن التعريفة الجمركية التي اقترحها ترامب بنسبة 10%، بالإضافة إلى الضرائب التي اقترحها على الواردات الصينية والسيارات من المكسيك، قد تؤدي إلى ارتفاع التضخم مرة أخرى إلى حوالي 2.75% إلى 3% بحلول منتصف عام 2026.

ومن المحتمل أن تؤدي مثل هذه الزيادة إلى قلب تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية التي أشار إليها الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. في ذلك الاجتماع، عندما خفض صانعو السياسة سعر الفائدة الرئيسي بمقدار نصف نقطة كبيرة إلى حوالي 4.9%، قال المسؤولون إنهم يتصورون تخفيضين إضافيين في سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة في وقت لاحق من العام - واحد يوم الخميس وواحد في ديسمبر - ثم أربعة تخفيضات إضافية في عام 2025.

لكن المستثمرين يتوقعون الآن أن خفض أسعار الفائدة في العام المقبل غير مرجح بشكل متزايد. انخفضت الاحتمالية المتصورة لخفض سعر الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير من العام المقبل يوم الأربعاء إلى 28% فقط، بانخفاض من 41% يوم الثلاثاء ومن حوالي 70% قبل شهر، وفقًا لأسعار العقود الآجلة التي ترصدها CME FedWatch.

وقد أدت القفزة في تكاليف الاقتراض لأشياء مثل الرهون العقارية وقروض السيارات، حتى في الوقت الذي يخفض فيه الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي، إلى وضع تحدٍ محتمل للبنك المركزي: قد لا تؤتي جهوده لدعم الاقتصاد من خلال خفض تكاليف الاقتراض ثمارها إذا كان المستثمرون يعملون على تعزيز معدلات الاقتراض طويلة الأجل.

نما الاقتصاد بمعدل سنوي قوي يقل قليلاً عن 3% على مدار الأشهر الستة الماضية، في حين ارتفع الإنفاق الاستهلاكي - الذي يغذيه المتسوقون ذوو الدخل المرتفع - بقوة في الربع الممتد من يوليو إلى سبتمبر.

في الوقت نفسه، قامت الشركات بكبح جماح التوظيف، حيث يكافح العديد من الأشخاص العاطلين عن العمل للعثور على وظائف. وقد أشار باول إلى أن الاحتياطي الفدرالي يقوم بتخفيض سعر الفائدة الرئيسي جزئيًا لتعزيز سوق العمل. ولكن إذا استمر النمو الاقتصادي على وتيرة جيدة وارتفع التضخم مجددًا، فسيتعرض البنك المركزي لضغوط متزايدة لإبطاء أو وقف تخفيضات أسعار الفائدة.